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据统计,2016年,全县5535户通过“双认定”的贫困户中,超过三分之一的贫困户规模养殖了“七百弄鸡”。

发病人群具有高发病率、高致残率、高死亡率、高复发率的“四高”特点。

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4 彩神8官网详细介绍

彩神8官网:兴业策略:外资认知的十大误区-小米资讯

【周杰伦昆凌健身】

2)有投资者认为大陆资金限制、不透明∟▽⌒,外资不愿投资⊿▽。我们认为第二轮资本账户开放“制度红利”将吸引大量外资⌒♂⌒,中国各类优质核心资产都受益↑↑。

投资体系:随着外资进入A股┊▽☆,市场开始关注“总量思维”□△,如:ROE等□,真正践行价值投资♂☆♂,寻找优质核心资产⊙。投资者的角色类似于“董事长”▽♀﹡,关心公司的长期经营、回报等因素◇◇。而非像以前市场一味关注“边际思维”♂,类似于“职业经理人”?﹡﹡,热衷于炒作短期的预期差π,短期业绩变化◇。

陆股通已经成为A股市场中不可忽视的一股力量⌒〇,也是外资流入A股的主力通道□⌒,北向资金动态已经成为目前市场上最重要的指标之一⊿﹡∵。

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2016年12月5日深港通正式启动〇,范围涵盖市值60亿元及以上的深证成指成分股、中小创新指数成份股以及A+H股票﹡,覆盖深证A股流通市值75%π。深股通不设总额度限制♂,每日净买入上限为130亿∵♀,18年5月每日额度提升至520亿▽。

外资持股占自由流通股本的前100名中┊,有18只市值低于150亿元♂〇♂,持股占比达到10~25%的水平♀↑♀。如医药零售连锁龙头一心堂、环保固废细分龙头瀚蓝环境⊙,市值不到140亿元☆▽∟,外资持股占自由流通股比例接近25%∵□☆。

3. 外资颠覆A股▽♂,研究、估值、投资生态正在变化随着外资成为与公募、保险和社保体量相当的A股三大机构投资者♀。其对于A股传统投资理念、生态正在逐步影响∟♀,产生由“量变”到“质变”的变化┊∴⌒。

1.3. 陆股通:目前外资流入A股的主力2014年11月17日沪港通正式开通▽┊,范围涵盖上证180成份股、上证380成份股以及上证A+H股票﹡,覆盖上证A股流通市值超过90%⊙。开通初期净买入总额度上限为3000亿人民币∴π∴,每日净买入上限为130亿?△⊙,16年12月取消总额度限制⌒?,18年5月每日额度提升至520亿⊙⌒。

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2018年9月∟,FTSE宣布将分三步以25%纳入A股﹡⌒。待2020年3月完成后∴,此举将为A股引入120亿美元的资金∵,其中100亿为被动型资金∴□。

3.1. 研究体系:产业、盈利集中化π☆,研究聚焦行业头部公司A股基本面表现向头部集中〇,未来市场研究的重点也将向头部靠拢?。ROE方面♀,沪深300与MSCI成分股稳定领先全部A股2~3pct⊙,显著高于创业板综5~10pct↑↑┊。利润增速方面▽,沪深300、MSCI成分与全部A股表现相近♂?,虽然有时增速放缓♂⌒⌒,利润总体呈现稳步增长▽。

以兴业证券经济与金融研究院ISEF模型中的“S”ROE稳定型——贵州茅台为例π〇♂,从现阶段可得数据来看◇,30倍以上的贵州茅台□◇∵,外资可能也嫌“贵”了π□⊙,会在贵州茅台估值超过30倍的一些时间段♂△⊙,做出部分浮动筹码卖出行为∴。

2.7. 误区7:外资仅围绕沪深300等大市值股票购买我们的观点:陆股通净流入前300的股票♂,仅66%是沪深300成分股⌒♀△。陆股通净流入前300的股票□,仅66%是沪深300成分〇。剩余102只非沪深300的股票⊿∵▽,约2/3的市值处于100~300亿之间□┊π,500亿以上的仅7只⌒。

2019Q2┊⊙∴,市场又一次较为激烈的讨论“核心资产”、“抱团”等行为时π☆☆,甚至部分投资者在感叹难以理解外资不计较估值、不计较成本持续买入贵州茅台的不可思议时π。其实我们从数据层面可以看到∵,2019Q2外资在贵州茅台的占比是持续下行的⊙☆⊿。即2019Q2贵州茅台估值超过30倍▽,外资占比也从30%下滑至25%∴▽↑。

2.9. 误区9:外资只会购买家电、食品、医药等消费股我们的观点:越来越多的细分领域龙头公司⊙,逐步被越来越多的外资所配置☆∟↑。且这些公司不仅局限在消费领域〇∴△,包括周期、制造、TMT、金融地产均有涉及□?∵。外资是全方面配置中国各行各业优质资产△△□。

3.3. 投资体系:由边际博弈思维转换成价值投资的践行者以兴业证券经济与金融研究院ISEF模型中的“I”ROE提升型——恒立液压为例⊙∴♂,在2017-2019年中⌒◇,恒立液压利润增速由2017Q1的1380%逐步下滑至2019Q2的45%;ROE由3.5%逐步上行⊿⊿┊,2017Q4达到10%﹡,2019Q2达到21%π☆▽。恒立液压股价上涨最快的阶段是在2017Q4到2019Q2⊿┊,股价实现了近2倍的涨幅☆。

创业板综利润增速波动剧烈▽,甚至出现16年增长40%、18年下降80%的情形♂♂♀。以沪深300和MSCI成分为代表的这类头部资产∵,不但是外资关注的重点▽∵∵,也将成为未来市场研究的焦点∴。

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3)有投资者认为人民币贬值外资大幅流出♂∴。我们认为其实中国汇率相比其他新兴市场整体更稳定▽∟,贬值对部分外资短时扰动▽,不影响整体配置大局□。

风险提示:本报告为历史分析报告☆,不构成任何对市场走势的判断或建议♂,不构成任何对板块或个股的推荐或建议□,使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”π。

1.4. 明晟、富时带来千亿美元资金↑?▽,完全纳入后有望吸引4800亿美元按照目前MSCI、FTSE的纳入进程﹡⊿⊿,A股将迎来近1000亿美元资金流入(其中约300亿为被动型资金)♂⊿。若在未来5~10年内A股实现100%完全纳入〇♀⊙,届时全球通过MSCI、FTSE指数家族跟踪A股的资金规模将达到4800亿美元(其中1300亿美元为被动型资金)﹡π☆。

相反?☆∴,外资机构持股占比提升最快的阶段是2018年π,从5%提升至30%♂?♂,对应ROE提升最快的阶段☆∴□。随着外资进入A股∟☆?,市场开始关注“总量思维”┊π♀,如:ROE等♂,真正践行价值投资π□,寻找优质核心资产⌒。投资者的角色类似于“董事长”∵▽□,关注的是未来3~5年公司的经营、融资、回报等情况﹡,公司的长期盈利能力(ROE、现金流等)成为更重要的考量因素﹡▽♂。

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从成交额来看:2016年时π∵,陆股通月均成交金额仅600亿∵♀,占全部A股成交额的0.6%↑◇π。进入2019年□﹡,陆股通月均成交额达到8000亿〇,占全部A股成交额的8%⊙。

2.2. 误区 2:各种资金流限制、不透明等↑∴☆,外资不会愿意投资中国我们的观点:从“关门”到“开门”◇﹡,“制度红利”带来第二轮开放红利△,中国各类优质核心资产都有望受益﹡。

从估值体系而言⊙,随着外资占A股市值达到1.5万亿左右⊙☆,特别是过去2-3年时间〇﹡,对部分优质核心资产持股占比不断逼近30%上限﹡〇?。结合外资底部吸筹建仓、高位部分浮动筹码兑现盈利的操作手法⌒,我们可以判断♂♂,未来这些龙头公司、核心资产在各自行业中☆◇♂,将逐步由估值折价♂,转变成估值溢价∵↑♂。同时□△⊿,由于外资持股时间较传统A股投资者更长∟∵?,也将这些核心资产的估值中枢较过去20年有所抬升⌒﹡。

2.6. 误区6:外资不计估值持续买入某类标的我们的观点:外资对于某类标的∴,大部分筹码底部吸收♀↑⊿,浮动筹码高抛低吸♂∵△,以长打短♀♂π,类似定投┊☆。具体而言∴,我们以2016-2019年外资每个月通过陆股通净流入家电行业资金?〇☆,与对应时间段公募基金持仓数据﹡□◇,可以对外资操作手法做出一定程度的判断与分析∟。

报告正文1. 境外投资者已成为A股定价权的重要影响者截至2019年9月↑∵⌒,境外投资者(QFII+RQFII+陆股通﹡∵▽,以下文字若无特别说明〇△∵,境外投资者均指由这三个通道投资A股的资金之和)持有A股市值已接近1.8万亿↑﹡□,占全部A股总市值的3%?,流通市值的4%◇⌒↑,自由流通市值的8%∟。与传统认知A股中机构投资者的公募、保险与社保等体量基本相当⊙。随着中国金融市场的门越来越大▽▽?,境外投资者正在并将进一步扩大其在A股定价权◇,特别是成为核心资产领域定价权的重要影响者┊。

4)有投资者认为股市下跌时外资不会大面积流入⌒。我们以日本、中国台湾研究发现↑,外资在配置初期与当地股市相关性弱┊〇♂,在危机或配置中后期相关性强∟。

从持股市值来看:目前境外投资者持有A股市值接近1.8万亿⌒☆⊙,其中QFII持股6000亿♂▽?,陆股通持股1.15万亿﹡,已经成为外资流入A股的主力通道▽。

2011年12月16日△,RQFII试点推出?☆↑,初期仅限境内证券基金公司的香港子公司参与☆?,试点总额度200亿元◇⊙∵,投资股市不超过20%┊。2013年3月6日☆,证监会扩大试点机构范围◇,取消股债比例限制☆π。2019年5月⊙┊,RQFII试点拓展至20个国家和地区△。9月10日∴♂⊙,外管局宣布取消RQFII投资额度和试点国家地区限制〇∴▽。

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2. 外资颠覆A股▽◇◇,市场对外资认知十大误区2.1. 误区1:MSCI权重提高是外资流入原因我们的观点:外资配置A股本质是全球资产十年发达市场转向新兴市场?♂?,MSCI权重提高是这一过程体现的结果而非外资流入原因∴。

2.8. 误区8:外资不会购买新兴成长等高估值品种我们的观点:陆股通净流入前300的股票π∴,近40%估值高于30倍?〇。陆股通净流入前300的股票▽♂↑,仅46%的估值低于20倍♂,高于30倍的接近40%♂,具体来看30~50倍的占22%▽♂,50倍以上的占15%♀☆┊。

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市场普遍认为贵州茅台在2017年的上涨是由外资流入带来的◇﹡♂。但其实我们从(陆股通+QFII)数据角度来看〇,2017年贵州茅台估值一路从25倍上行至40倍∵,外资占比却从25%下滑至20%♂↑。从这个角度来看┊,2017年贵州茅台上涨的核心力量可能并不是外资↑?。

如周期里海螺水泥π,金融地产的招商、保利∟〇∴,制造业的华测检测、三花智控等◇,∵,也是外资所青睐的对象⊿∵。2.10. 误区10:A+H标的π∴,外资只会买H股而不会买A股我们的观点:由于成交量、交易成本等因素⌒,越来越多A+H标的外资在A股买﹡△,如海螺水泥、华泰证券、南方航空等⊿♀。

2.3. 误区3:人民币贬值⊿,外资大幅度流出我们的观点:中国汇率整体稳定⌒⊙,汇率贬值对部分外资短时扰动□,不影响整体配置大局△。通过对外资分析研究可以发现□∴◇,外资整体可以分成主权基金、全球资产管理公司、日韩等东亚地区的“类公募”基金三类♂┊┊。对汇率相对更敏感的是全球资产管理公司〇π,而相对而言◇□,主权基金和“类公募”受汇率短时间正常市场化波动敏感度弱于全球资产管理公司♀☆。

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10)有投资者认为“A+H”标的♂,外资不会买A股∴♂⌒。但我们认为由于成交量、交易成本等因素♂⌒,目前110家A+H标的♂↑?,外资均有持股π?┊,且有25%的标的外资持股占自由流通股本超过5%∵〇。

2.4. 误区4:股市下跌时⊙∴,外资不会大面积流入我们的观点:外资配置初期与股市相关性弱〇┊,整体持续流入∵,仅危机时撤出∟∟⊿。对于境外投资者而言┊┊,目前A股是其全球配置的关键一环♂。参照中国台湾和日本经验☆┊﹡,在流入初期□,外资还没有完成配置◇?,流入流出和股市的相关性较弱♂〇☆,表现为持续流入♂,仅在系统性危机时有所撤出⌒▽◇。随着配比达到一定程度☆?,外资掌握了一定的定价权和市场影响力┊◇,流入流出与市场相关性较高↑〇。

改革开放40年历史?△∵,第一轮商品市场开放的红利◇,加入WTO⊙,经常账户开放☆,中国经济成功跃居全球第二π⌒∴。接下来对于转型升级、第二轮资本账户开放的红利很重要◇,已经出发∵,也将对股市、金融市场、产业、经济等产生全方位影响⊙。

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5)有投资者认为目前外资占A股市值比例较高□,外资配置结束∵。我们认为参照日本、中国台湾◇┊◇,外资占比达到25%-30%才逐步进入稳态〇⊿♀,A股才刚刚开始⊿┊﹡。

与市场认知恰恰相反〇,全部110余家A+H上市公司的A股均被外资持有◇♀♂,近25%的外资持股占自由流通比例超过5%∴∴。在A股投资环境愈发便利⊙∴⊿,AH价差趋于缩小□,以及外资对A股配置需求提升的情况下⊙⊙☆,越来越多A+H标的△┊▽,外资在A股买∵▽?,如海螺水泥、华泰证券、南方航空等□∴?。

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根据外管局披露的数据∵﹡,截至2019年9月﹡,QFII实际投资中国各类金融资产超过1100亿美元(历史汇率法折人民币约7200亿元)⌒⊙♂,RQFII接近7000亿人民币◇,二者合计超过1.4万亿人民币▽∴┊。

来源:XYSTRATEGY投资要点★境外投资者成为A股定价权的重要影响者◇?↑,与公募、保险和社保呈现三足鼎立态势☆⊿。境外投资者持有A股市值接近1.8万亿∵,占全A总市值的3%﹡△,自由流通市值的8%↑⊿△,与传统的公募、保险社保体量相当⊿◇↑。随着中国的金融开放┊,境外投资者正在并将进一步扩大其在A股定价权〇,特别是成为核心资产领域定价权的重要影响者π┊﹡。若在未来5-10年∟∴∵,MSCI、富时罗素等对A股实现100%纳入□﹡,配置A股外资规模将达4800亿美元(其中1300亿为被动资金)∟☆。

9)有投资者认为外资只会购买消费股∟♂π,但我们认为越来越多的各行各业龙头公司吸引外资目光∟〇。如:周期里海螺水泥∟◇,金融地产的招商、保利↑⌒♂,制造业的华测检测、三花智控等□♂?。

从净流入额来看:截至2019年10月☆,陆股通累计净流入额已经超过8600亿元人民币☆,已经成为A股市场中不可忽视的一股力量♂△♂。

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外资持股占自由流通股本的前100名中↑♂,有9只属于TMT行业⊿▽,外资占总自由流通股本10~25%π。如网络安全龙头启明星辰□π,即使PE超过50倍⌒♂,外资持续流入∟☆,占其A股总股本13.3%〇﹡,占自由流通股本20.8%┊。

我们以目前陆股通和公募基金持股占流通市值前 100 的股票☆△,作为外资和公募偏爱的对象↑?。回溯历史来看┊☆,17 年以来陆股通前 100 的 ROE 呈现提升态势﹡,2019Q2达到20%∵,几乎是全部A股ROE的两倍∵,利润增速则稳定高于全部A股15pct▽。

2016至今的三年时间里↑?,外资占比一直保持20~30%的水平∴π⊿,其中仅有约5%作为浮动筹码〇π,25%的核心底仓筹码变动不大∵,这就抬升了贵州茅台的估值中枢⊿。2016年之前PE在15倍上下运行♂π∴,2016年之后中枢上移至30倍附近↑♂,目前贵州茅台接近1200元40倍☆♀◇。

1.1. 公募、外资、保险与社保呈现三足鼎立态势截止到2019年9月π,根据可得数据♂♂⊙,我们发现π⊿⌒,A股中机构投资者持股市值已经超过6万亿?,占全部A股总市值的11%△π,流通市值的14%〇﹡♂,自由流通市值的28%◇。具体来看↑,公募基金持股市值超过2万亿?,境外投资者持股接近1.8万亿┊∟π,以保险和社保为代表的长期资金持股超过1.5万亿△▽△,其他机构约0.8万亿(保险、社保、其他机构均采用上市公司定期报告披露的前十大流通股东加总得来∵⌒⊙,因此实际持股市值会更高一些)↑⊙△。

内资机构持股占比提升最快的阶段是2017年?,从10%提升至40%﹡∵,对应净利润增速最快的阶段⊿□。以前市场中强调的是“边际思维”﹡♂,热衷于炒作短期的预期差◇,投资者的角色类似于“职业经理人”◇♀,关注的是每个季度的净利润变化▽,短期业绩表现成为投资者收益率的考核标准↑△π。

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凭借手中200元15倍的优质筹码∴⊿♀,即使经济和市场环境出现波动◇⊿┊,或者茅台经营恶化(虽然这种可能性不高)∵▽,外资也享有充分的安全边界△,基本不会大幅卖出♀。

8)有投资者认为外资不会购买新兴成长等高估值品种﹡。但我们研究发现?▽↑,以陆股通净流入前300名↑□△,近40%估值高于30倍∵。

具体而言♀♀,我们认为外资颠覆A股◇,将对A股研究、估值、投资三层面的传统生态产生影响π﹡。从研究体系而言∴↑,由于供给侧改革因素⊙⌒〇,中国经济发展由注重“量”逐步过渡到“质”⌒?,在这过程中△▽,企业也将完成一轮优胜劣汰♂,各行各业市占率、产业集中度逐步向前3、前5、前10等龙头公司集中♀。产业的变化反过来将逐步影响企业盈利的变化┊,使得越来越多的利润向头部公司集中▽⊿。由产业到企业盈利▽♂,再到研究层面π♂◇,将使得对于以前关注A股诸多3000-4000个上市公司┊↑,逐步转变为向前1/2π,甚至1/3研究π⊿♂。

★外资颠覆A股⊿⊙,研究、估值、投资生态正在变化↑▽。研究体系:中国经济发展由注重“量”逐步过渡到“质”??▽,在这过程中◇□,企业也将完成一轮优胜劣汰π☆∵,各行各业市占率、产业集中度逐步向前3、前5、前10等龙头公司集中△。由产业到企业盈利♀,再到研究层面?∵∵,将使得对于以前关注A股诸多3000-4000个上市公司﹡,逐步转变为向前1/2△▽,甚至1/3研究∴。

虽然A股中的机构投资者在近几年取得了不小的发展♀,但目前A股机构化程度仍然不高◇,机构持股占总市值仅10%∴∵,流通市值仅14%∟⌒〇,外资持股占总市值和流通市值分别为3%和4%?。未来外资仍有很大的发挥空间∵,仍是A股市场中最重要的增量资金之一◇∟。

目前A股的开放程度难以满足外资国际配置的需求∴﹡☆,汇率贬值只存在短时扰动□△⌒,不影响配置大局▽↑。国际比较来看♂,渐进式开放的新兴经济体均享受到了“开放的红利”⊙↑,免疫于汇率波动┊。如在2000-2001年、2011-2015年⊙▽∵,日元分别从105贬至135、75贬至125☆△,期间仍然有超过半数月份净流入;台币分别从30贬至35、29贬至34☆,仍然不改外资净流入的趋势⊙▽↑。

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6)有投资者认为外资不计估值持续买入☆┊△。我们以家电行业、茅台为例□,进一步论证了外资操作手法更倾向于“底部吸筹建仓、以长打短、类似定投”♀☆▽。

比如在2017年的Q2、Q3我们看到外资净流入买入家电行业资金量较大☆⊿,月均达到40-60亿元人民币⊿⊿♂。而这个时间段对应公募基金可能认为估值等方面较贵♂♂♂,阶段性卖出家电行业⊿□。我们从公募基金持仓可以看出17Q2到17Q3▽〇∴,公募基金持仓下降∴♂。其实在18Q4-19Q1时间段依然可以看到类似现象▽,底部区域外资大量流入购买家电行业△♂△,而公募基金反而由于整体环境较为悲观♂◇▽,更多做出减仓行为∵π。

估值体系:结合外资底部吸筹建仓、高位浮动筹码波段操作、以长打短、类似定投的操作手法∟π□,我们可以判断♀⊿△,未来这些龙头公司、核心资产在各自行业中⌒⊿,将逐步由估值折价♀♂,转变成估值溢价△。同时⊿▽┊,由于外资持股时间较传统A股投资者更长π,也将这些核心资产的估值中枢较过去20年有所抬升↑∟。

7)有投资者认为外资只会购买沪深300等大市值标的▽∴〇。而我们研究发现在陆股通净流入前300名公司中∟□▽,有接近40%不属于沪深300π,前100中◇,有18只市值低于150亿元⌒﹡⌒。

2.5. 误区5:目前外资占A股市值比例较高﹡⊿┊,不会继续大幅度流入我们的观点:参照日本、中国台湾☆,外资在该地区占比25%-30%左右〇□▽。目前外资配置A股才刚刚开始∟⊿。回顾日本和中国台湾的历程↑∟,大致花了6-8年的时间□,外资逐步配置该地区的市值占比达到25%-30%左右∟,并逐步在这一阶段稳定下来∟。

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外资全口径流入中国⊿◇♂,并结构性增配股债∴∴┊。根据央行披露的数据↑⊿,2015年外资持有中国股票资产6000亿元☆〇,债券7500亿元□,股债在外资在华头寸中占比仅35%〇▽♂。2019年6月▽,外资持股1.6万亿∵□□,持债2万亿π♂,股债占比达到65%☆☆⊿。

从投资体系而言∟〇,过去20年□?,A股投资者更关注“边际变化”、净利润等偏短期思想△↑∵。而我们在研究外资投资者行为的过程中发现◇﹡?,外资更关心企业层面的“ROE、现金流、ROIC”等中长期和运营层面的指标☆。未来∟,我们认为投资理念层面??,投资者将更加注重“边际思维♂?,净利润增速变化”和“总量思维☆□♂,ROE平稳”的平衡π┊π,提高“总量思维”的权重◇⌒,而非一味的关注短期净利润变化♀┊⌒。

3.2. 估值体系:行业龙头由折价转换成溢价┊♂⌒,估值中枢抬升以贵州茅台为代表△,14年底沪港通开通之前◇,外资已经通过QFII积累了一定的筹码♀⊿,15年起又通过沪股通大举买入♀π∵,占比达到25%(沪股通持股数据从2016年6月才开始披露◇,因此会出现图中直线上升的一段)♂↑∟,完成了目前绝大部分仓位的建立∴◇∵,彼时茅台股价不到200元﹡,估值仅约15倍∴。

2001年加入WTO∟♂☆,我们迎来经常账户更大程度的开放□♂┊,带来开放的红利♂▽。2015年起⊿☆?,金融开放正在加速:811汇改⊿,陆港通∴,人民币纳入SDR♂▽,债券通〇,沪伦通∴⊿,A股纳入MSCI和FTSE△,债券加入巴克莱指数⊿⌒,取消QFII/RQFII的额度和地区限制□?,未来可能进一步放开外资持股比例限制……

从全球大类资产配置角度来看∟,发达市场┊,特别是美国市场美股、美元、美债经历长达十年大行情?﹡☆,其性价比、安全性在下降△π♂,全球资金具备从发达市场转向新兴市场的动力和需求▽□。而在转换配置的过程中♀▽,能够承载这么大的资金量♂﹡□,能有这么多优质高性价比核心资产〇⌒∴,能有适宜的政经环境┊◇,作为全球第二大经济体的中国应该在本轮转换中最为受益□∟。

★市场对外资认识十大误区:1)有投资者认为MSCI权重提高是外资流入原因∟┊。我们认为:外资配置A股本质是全球资产十年发达市场转向新兴市场↑∴⊙,MSCI权重提高是这一过程体现的结果而非外资流入原因?∟。

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1.2. QFII:外资投资A股的排头兵2002年QFII制度颁布♀☆,2011年RQFII试点启动♂。2002年11月7日▽⊿,证监会和央行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》?↑,QFII制度正式出台⊙,总额度初定为40亿美元〇┊。2003年7月9日◇,瑞银下单购买我国证市场A股股票♂┊▽,QFII正式进入我国证券市场π◇。2005至2019年间∟∵,QFII投资额度分5次提升至3000亿美元⊿。2019年9月10日⌒∵∵,QFII制度出台17年后∵,外管局宣布取消QFII投资额度限制↑⌒♀。

2017年5月⌒,MSCI宣布将分两步以5%纳入A股↑∴,19年2月宣布将分三步提升A股纳入因子至20%⊿。待19年11月完成后∴,此举将为A股带来超过800亿美元资金☆⊙,其中170亿为被动型资金⊿∟♂。

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同样的故事还发生在中国国旅身上⊿π┊。2016 下半年至 2017 年┊⌒♂,外资快速流入中国国旅∟↑,持股占比由 5%升至 30%∟﹡▽。这一阶段中国国旅股价仅 20~40 元♂◇〇,PE 位于25~30 倍∵∴☆,外资手中握有 30 元 30 倍的底部优质筹码⊙。2017 年之前中国国旅 PE中枢约 25~30 倍﹡⌒π,2017 年之后外资占比保持 30%附近☆,PE 中枢上移至 35~40 倍〇,目前中国国旅接近 100 元 40 倍π♂♀。

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