超重磅!陈光明突招猛将加盟,近20年基金老将重返公募!为何看上他?睿远“三剑客”时代来了-法甲新闻

                                                                          2019年12月06日 18:49 来源:法甲新闻 编辑:网上可以购彩票

                                                                          网上可以购彩票

                                                                          【法国80万人大罢工】

                                                                          关于价值投资的四种套利∴。价值投资涉及几个问题△,企业有没有护城河⊿,企业家信不信得过♀,以及这笔买卖是否合算◇□。价值投资其实也都是一个套利的过程∴?⊿,其实有很多都不是说一定要做得很长∴π┊,之所以把长期和价值投资结合在一起⊙,是说要有做长期判断的准备?┊△,万一不实现你的价格的时候怎么办∟π,你有长期这个工具保护就不会太担心∵□,但是如果一两年内你的价格就已经实现了你就必须得卖♂,才是真正的价值投资☆▽,所以长期是一个工具□♂,而不是价值投资的核心∟,价值投资的核心是价格比价值低﹡∵。

                                                                          网上可以购彩票

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                                                                          网上可以购彩票

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                                                                          他认为□〇,长期看□,企业只有内生增长♂,才会增加股东价值□□。高增长的行业未必有好公司⊙△,平淡的行业未必没有好公司△﹡,核心还是看企业持续创造自由现金流的能力∴。对于企业而言♀⊿♀,如果有较大的增长空间↑,投资资本回报率足够高⌒♀,不分红、再投资是合理的选择;如果缺乏机会☆,那么派息或回购是最好的选择┊▽。

                                                                          海外资金的配置问题□。从长期来讲∵,我觉得海外资金增配中国没有问题◇,但从短期来看⌒↑,比如今年下半年就没怎么增长⊙↑┊,可能是由于中美关系的不确定等等因素⊙﹡,所以对外资增配这个逻辑的短期判断需要谨慎∵。

                                                                          关于市场□□〇,我的结论可能相对偏明确一点⊙□∵,对于A股和港股市场♀π,总体来说是谨慎偏乐观的??∴,核心原因有这么几点:

                                                                          大家好〇▽⊙,每年这个时候大家希望能讲讲市场展望□,但其实于我压力蛮大的△,始终是如履薄冰♂♂?,简单谈谈供大家参考♂┊。

                                                                          大家比较关心明年可能的超额收益的地方♂〇﹡,一是持续超预期的一流公司⊙,业绩的增长反映到股价的增长是非常顺理成章的;二是短期承压导致估值便宜的优秀公司⊙∴,三是有二流价格的一流半的公司◇⊙┊,但是对于一些不处在头部的公司﹡π□,大家还是要小心⊿⊙,目前的经济环境下△,不处于细分行业前三位的公司可能风险系数还是比较大□,这个市场总体来讲还是在强者恒强的过程∴。谢谢大家◇☆?!

                                                                          行业承压的优秀公司有没有投资价值⌒?对于核心资产的定义▽┊♂,我们往往定义成涨得最好的公司♂,对于那些没怎么涨的优秀公司⊿♀,由于短期承压??,很多没有被定义为核心资产π⌒□,这些公司的价值从短期博弈的角度来看还没到底☆□∵,但是需要把时间拉长来看π┊△。

                                                                          针对这些困惑或问题﹡▽,与大家做一些简单的分享和探讨↑∴。其次↑┊,外需存在好转可能♂↑。外需的确定性比较差⊿,尤其是中美贸易的情况┊。相对来讲?,我认为中美的贸易其实是互惠互利的△□π,以前可能80%的受益方是中国↑┊♀,未来可能80%是美国□∴,但是从贸易来看应该是一个双赢的局面∴♂⊿。对于美国的企业♀,不可能放弃中国这么庞大的需求〇⌒,所以我认为中美贸易关系应该可以寻找到一定的解决方案□,虽然可能回不到过去△π┊,但也不至于完全脱钩▽。

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                                                                          从投资业绩来看♀∵,赵枫的基金经理生涯也交出了一份不错的成绩单△□,截至2008年1月28日卸任〇,他管理的交银精选任职回报392.13%□,排名同类基金前列﹡。

                                                                          万水千山总是情♂,点个 “在看” 行不行□π!π◇□!⌒!

                                                                          很多人投资的期限可能不会那么长〇◇┊,也不会去做价值投资?⌒,他考虑的最重要的问题可能是这个市场什么时候涨∴〇,还会不会跌♂π,其实预测这个事情难度比较大↑▽,能做到60%的概率已经不错了♂┊,很多时候是要用非常长期的眼光去看待的∴⊙♂,比如▽,我们做价值投资最核心的一点是♀,如果真的要把这个公司私有化揣在自己口袋里∵⊿⌒,你是否真的愿意⊿♂,如果不愿意∟⌒,即使买到很重仓◇☆,多少带有一些投机性〇。

                                                                          6、明年可能获取超额收益的地方□?,一是持续超预期的一流公司↑,业绩的增长反映到股价的增长是非常顺理成章的;二是短期承压导致估值便宜的优秀公司∴┊,三是有二流价格的一流半的公司↑∵,但是对于一些不处在头部的公司﹡,大家还是要小心♂↑,目前的经济环境下┊﹡,不处于细分行业前三位的公司可能风险系数还是比较大⊿?♀,这个市场总体来讲还是在强者恒强的π?。

                                                                          这种竞争格局下⊙,虽然行业需求的快速增长使得业内大多数多公司都能有数量的增长?,并在规模效应下获得成本下降的好处♀。但基于竞争的压力∟,企业大概率会把成本下降的收益转让给下游客户⊿↑?,以维持其价格竞争力;而由于需求的快速增长﹡◇,导致其原材料价格也会较为坚挺┊?,产品存在持续的成本上涨压力⊿。反映到企业的财务数据☆⊙♂,我们可以观察到企业的收入增长可能会低于销售数量的增长▽♀,盈利增长大致能够跟收入增长一致〇〇⊿,甚至可能低于收入增长♀∟。落实到投资标的时⊙⌒⌒,由于个体企业的竞争优势和竞争壁垒并不稳固⊿,因此给投资者选择投资标的带来困难∴◇。国内前几年的快递行业差不多处在这个阶段┊⌒⊙,我们看到规模的增长带来企业单件成本的大幅下降∴,但价格也随之持续走低♀,不同企业的市场份额你追我赶?,到目前最后谁能胜出仍是个未知数⌒。

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                                                                          从估值看〇,无论从横向还是纵向的比较看♂,中国的股市是处于相对较低的位置⌒,或者说全球较低的位置♂⊙。但是很多人不太看这个⌒,因为期限太短了∟,估值的恢复是需要很长的时间去兑现∵◇,可能3-5年才能看到?∴□。我认为〇♂,未来估值继续收缩的概率不大∟,估值抬升的概率是存在的∟,所以自上而下的选股是有基础的﹡,对于整体的市场♀,我是偏谨慎乐观的◇〇△。

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                                                                          2、整体而言∴↑□,从股票市场的性价比∟♂∴,从国内的历史和海外的比较来看∵♂⊿,A股和H股都处于比较低估的阶段△☆,随着新增财富的到来♂,海外资金和长钱的进入♀,中国资本市场长期来看将会有平稳上升的趋势△♂∟。

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                                                                          最近几年?﹡,“公奔私”已经成为资管行业人才流动的常态⊙,资管新规出台后∟▽∴,作为大资管行业的标杆□﹡◇,公募基金业务较以往更受重视∵,行业内也开启人才回流模式⌒☆,最近一位回归公募基金的是新近加盟睿远基金的赵枫△△⊿。

                                                                          从宏观经济形势来讲□□⌒,在大家形成一致的地方往往有风险也有机会??,所以建议大家反过来想想共识性的东西是不是存在机会或者风险♂∵。关于宏观经济∟﹡,我就简单讲这么几点⊙,结论也不是很明确⊙,供大家参考▽⊿↑。

                                                                          赵枫是一位专注的企业研究者┊﹡⊙,秉承价值投资理念和方法◇⊙▽,通过深度研究企业∵◇∟,寻找长期大概率的投资机会☆⊿┊。他认为∴↑,价值投资的回报来源是企业自由现金流量π♂↑,评估企业本质上是看企业的自由现金流﹡,看企业持续创造自由现金流的能力⌒。所谓自由现金流∴♀﹡,是在不影响企业持续发展前提下﹡◇,可供分配给股东的最大现金总额﹡□,即企业通过持续经营活动创造的财富△⌒。

                                                                          第三☆↑△,关于企业利润下滑的问题┊﹡。其实企业利润下滑↑↑∵,跟几大板块有关系△∟△,从终端角度跟汽车制造关系比较大π♀↑,黑色金属和化工原料是因为前期供给侧改革使得基数太高了⊙∴,对于这两个板块♀⊿,如果说经济短期没有那么差□,利润不见得一路往下滑♂π。而汽车制造业其实拐点已经出现⌒,向上弹的幅度不好说↑┊♀,但是基本不会出现两位数的负增长﹡◇♂。

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                                                                          做投资很难的事∴∴△,就是要知道市场的共识是什么∟,其实很多时候没有人知道“共识是什么”∴♂,很多人认为的市场共识⊿,有时也会存在偏差☆,所谓的共识只是人们在公开场合谈得多而形成的⊿⌒,但是有很多东西人们在公开场合并没有说出来┊△☆。没有让全社会知道◇?⌒,就没有形成共识┊﹡⊙。所以你认为的共识□⌒↑,可能会存在过度自信♂□,很有可能导致判断失误⊿♂π。

                                                                          5、关于海外资金的配置问题⊿┊?。从长期来讲┊⊙,我觉得海外资金增配中国没有问题□,但从短期来看☆♀↑,比如今年下半年就没怎么增长∴☆,可能是由于中美关系的不确定等等因素△♀,所以对外资增配这个逻辑的短期判断需要谨慎♀。

                                                                          网上可以购彩票

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                                                                          4、我们做价值投资最核心的一点是⌒?┊,如果真的要把这个公司私有化揣在自己口袋里☆┊┊,你是否真的愿意∵﹡,如果不愿意〇,即使买到很重仓∵,还是多少带有一些投机性〇〇。

                                                                          网上可以购彩票

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                                                                          3、作为价值投资者﹡,关注的核心不是一个公司到底好不好□,而是这个公司有没有被充分的估值♂△。好品质是一定要给溢价的◇π,但是有个度♂◇,需要自下而上地分析哪些可能被低估△⌒↑,哪些可能被高估♂。整体来讲〇∟∵,香港市场现在的估值肯定是在低位的▽。

                                                                          香港市场能否极泰来吗△⊙♂?目前香港市场一跌再跌?⊙π,估值是历史的低点〇∴,当然也是因为众所周知的事情□⌒。但是我想说的是⌒,机会往往在底部的区域⊿△?,一路的承压把大家的预期打到极低▽。作为价值投资者♂,关注的核心不是一个公司到底好不好?π⌒,而是这个公司有没有被充分的估值∟﹡┊。好品质是一定要给溢价的□↑∵,但是有个度♂,需要自下而上地分析哪些可能被低估↑◇▽,哪些可能被高估♂☆。整体来讲?▽,香港市场现在的估值肯定是在低位的π﹡。

                                                                          在赵枫看来∴☆〇,回报的最终来源是自由现金流∵┊,自由现金流回报率是长期回报率的决定因素↑♂。自由现金流是比财务利润真实得多的盈利指标♂∵∟。赵枫表示⌒,绝大部分企业都可以通过自由现金流进行判断▽。如果自由现金流不良⊿♀⊿,那么其中一部分很可能最终走向失败;另一部分可能是处于扩张期的企业∟,或者正在建立竞争壁垒□◇♂,当然其中也也有一些企业最终无法建立竞争壁垒◇﹡。如果企业的自由现金流良好□□,那么其中一部分可能是没有内在增长的企业◇▽,虽然没有定价能力▽,也没有再投资的空间?∵↑,但还是可以通过分红、回购股份等方式回馈股东;另一部分可能是具有内生增长的企业↑◇⊿,可以通过提价、再投资等方式▽⊿,持续创造良好的自由现金流♂。

                                                                          网上可以购彩票

                                                                          宏观对投资的指导作用到底有多大?⊙┊?其实坦率说⊿,我认为宏观经济研判对于二级市场投资的启示作用没有那么大⊿。

                                                                          很多人喜欢把宏观经济和资本市场的关系比作人和狗的关系♀⊿┊,在中国风险偏好差别特别大⊙π△,所以牵狗的绳子弹性特别足♂⊙,狗可以从很后面跑到很前面∴。狗往前跑◇,还是往后跑﹡〇,可能比人往前走还是往后走更加重要□∵,现在狗往前跑的概率很大⌒?,因为经济不好□。投资机会不多的时候∟﹡♂,资本市场就会更加被重视↑⊿↑,就更希望资本市场能为实体经济做更多的贡献π⊿,这个时候往往政策是非常好的﹡♂∵。

                                                                          关于2020年展望先从宏观经济形势谈起♂♂,其实宏观经济的预测难度是最大的□〇,但是讨论资本市场的展望♂π,宏观经济是最基础的落脚点♀♂,是一个绕不开的话题♂△。我们先看看♂⌒,目前关于宏观经济大家的共识是什么﹡,一是宏观经济增速下行⊙△,二是中国经济的去地产化☆↑,在看一个市场的共识的时候﹡⊙⊙,需要关注它包含了什么↑∴,没有包含什么┊▽⌒。

                                                                          Wind数据同时显示▽,赵枫担任私募基金经理期间☆〇△,管理的兴聚财富1号业绩表现也处于同类基金前列〇↑?。近期在接受上海证券报采访〇□π,谈及投资理念及投资方法时∴♀,赵枫强调♀,价值投资是最符合经济规律和商业逻辑的投资方式⊙π,通过对企业的深度研究◇◇π,可以寻找到长期大概率的投资机会∵∵∴。

                                                                          网上可以购彩票

                                                                          陈光明的最新观点来了△♀♂!近日⊙♂,睿远基金总经理、业内价值投资派知名投资人陈光明分享了他最新的投资观点◇△,并首次谈到他对2020年市场的看法?。基金君要来了陈光明的演讲内容π,以飨读者〇♂π。

                                                                          居民财富配置存在调整空间♂⌒。中国的居民财富配置失衡∵♂,统计数据显示┊〇,中国家庭在房产上的配置超过7成□。从GDP、市值、地产三者比例来看﹡∟∟,美国三者为1:1:1;我国大概是1:0.7:5∟♂π。这个问题出现了很多年♂♂,却没有改变的契机和催化剂⊙π〇,但是现在这个催化剂出现了┊,政策使房地产价格的上升预期减弱□▽,所以居民财富配置可能会在这两年出现一个分水岭∟,每年新增的再投资只要对股市多出一部分⊙▽,对于股市的帮助就会显现出来∟?。

                                                                          在演讲中♂⌒﹡,陈光明提出了几个重要的结论性观点:1、对于A股和港股市场▽,总体来说是谨慎偏乐观的〇↑π。我认为□♂♂,未来估值继续收缩的概率不大〇♀⌒,估值抬升的概率是存在的∟,所以自上而下的选股是有基础的⌒。

                                                                          赵枫在担任兴聚投资研究总监期间⌒⊿,曾将自己的投资感悟阶段性做了小结∵,在公司公众号上与投资者分享┊▽。他在《行业集中度对传统行业竞争格局的影响》的文章中称⊙,在跟同事交流的时候△,我曾经拿空调行业历史数据出来举例〇,说明为什么我更偏好中低增速、但集中度较高的行业⌒┊〇。从财务数据上看∟♂♀,自从2006年左右格力美的确立起其在空调行业双寡头的格局后⊙⊿,虽然两家公司的收入增速有所下降⊙∴∴,但盈利增速和现金流却出现大幅上升∵〇,而对于股东而言∴♂,真正重要的是有现金支持的盈利↑,或者更绝对一些﹡⊙☆,是公司的自由现金流水平△⌒△,也就是从那以后♂,我们看到格力和美的给投资者带来了丰厚的长期投资回报﹡?。

                                                                          推荐阅读:北京地铁临时封闭